注册制到来 资产证券化迎来黄金时代
来源：华尔街见闻 | 0评论 | 3058查看 | 2015-04-05 17:31:00
中国人民银行4月3日发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。
这标志着中国资产证券化银行间和交易所两大市场彻底告别审批制。中信建投宏观债券分析师黄文涛在题为《信贷资产证券化将迎黄金时代》的报告中表示：注册制取代审批制是监管部门进一步简政放权，对于推动资产证券化的发展具有重要意义。受益于政策推动和市场供需提升，2015年资产证券化规模将继续快速增长，最高或达到6000亿的发行规模。
华泰证券分析师罗毅称：“资产证券化可以腾挪银行信贷空间，减缓资产质量压力，利好银行业。通过信贷资产的真实出售，信贷资产和风险出表，银行获得信贷额度，同时在全社会范围内分散资产风险。”
放行注册制
中国资产证券化产品包括央行、银监会的信贷资产证券化，证监会的企业资产证券化，以及交易商协会推出的资产支持证券等几个序列。
在央行之前，证监会、银监会已经将资产证券化由审批制改为备案制。据路透，此前，中国证监会已给券商发文，就放开资产证券化产品审批权方面征求各方意见，并试图推出负面管理清单。当时讨论稿显示，此后资产证券化产品审批执行负面清单，即只要支持资产不属于负面清单之列，均可以通过备案发行，而不再需要经过繁杂的审批过程。
今年一月，中国银监会也发文核准了27家银行开办信贷资产证券化业务的资格，允许批复下来的银行以备案制开展业务。银行发行信贷资产证券化产品的流程是，先从银监会取得发行资格，然后在央行注册额度，最后可自主选在银行间市场或交易所发行。
而一财此前也曾报道，除了传统的央行、银监会和证监会在竞相推动资产证券化市场的“自由化”进程，一向在资产证券化市场上表现“稍逊”的保监会也已经于去年年中向保险资管公司下发《项目资产支持计划试点业务监管口径》，鼓励保险资管通过项目资产支持计划发展保险资管公司的资产证券化业务。
起步中的资产证券化
所谓信贷资产证券化，就是银行把信贷资产打包，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取现金。通过信贷资产证券化，银行可以腾挪出更多资金用于发展更多业务。如果仿效国外的做法，甚至一些坏帐也可通过打包证券化来处理，也就是常说的次级债券。
中国的信贷资产证券化试点始于2005年。国开行和建行分别进行了信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化。但随着美国金融危机的爆发，ABS一度叫停，随后在 2012年再度启动相关试点。当时，金融机构想要发行ABS，需要分别向银监会和央行取得“资格审批”和“项目审批”，并获批相应的发行额度。
目前，资产支持证券（ABS）正在中国如火如荼地发展，据中金宏观团队整理，2014 年全国ABS总发行量3264 亿元，较2013年增长10倍以上。
其中，银行发起的信贷资产证券化占主导。信贷资产支持证券是发行量最大的资产证券化品种，2014 年底占整个资产证券化市场的82%。而信贷资产证券化基础资产主要是银行发放给企业的贷款，住房抵押贷款支持证券（MBS）比例不高，其他基础资产包括不良贷款、汽车贷款、信用卡应收款等。
不过，ABS在中国仍处于起步阶段。截至2014年底，中国资产证券化产品存量仅占到整个债券市场存量的2.5%。相比之下，美国的资产证券化产品占到整个美国债券市场的四分之一，高峰的2007年资产证券化产品存量占整个债券市场存量的35%。ABS在繁荣金融市场的同时，也将风险蔓延至整个金融系统。2008年的金融危机正是由于次级贷等不良贷款被打包发售，最终风险爆发引起金融海啸。
此前，路透曾援引消息人士称，银行可能通过资产证券化消化日益攀升的不良贷款，计划加大将不良贷款与金融产品捆绑销售的力度。
中金公司在今年2月9日发布的一份研究报告称，2014年中国资产支持证券发行量较2013年增长至少十倍，中国资产证券化市场已取得“爆发式”启动。2015年，政策支持、利率市场化、和“影子银行”受限等因素将进一步推动资产证券化市场的高速发展。
中金公司研究团队认为：1）政策支持是主导因素，中央为缓解企业融资成本高问题推进资产证券化试点；2）更深层次原因是，利率市场化抬高银行融资成本，使得资产证券化成为银行可能的融资工具选择；3）对“影子银行”监管加强为资产证券化的发展提供了更多空间。资产证券化也是微观参与主体利益最大化行为的结果，发起人实现融资需求，投资者获得高信用级别的金融资产，中介机构从中赚取服务费。
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